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核心提示：通過定增募得5.14億元的江蘇吳中，則幾乎把所有的寶都押在了吳中醫(yī)藥集團(tuán)的身上。這只A股市場跨界經(jīng)營的妖股在今年6月之后就表現(xiàn)強(qiáng)勢，但背后看好它的機(jī)構(gòu)寥寥。 11月28日，江蘇吳中公告擬定增募資5.14億元加碼醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎把所有的寶都押在了吳中醫(yī)藥集團(tuán)的身上。
短短的兩周時(shí)間，滬深股市又迎來了一輪大浮沉。在券商 、銀行、地產(chǎn)股熱烈狂歡之時(shí)，醫(yī)藥類上市公司似乎都成了被遺忘的角落，上個(gè)月還在領(lǐng)漲的排行榜里得意洋洋的不少醫(yī)藥股瞬間銷聲匿跡。
當(dāng)然，他們不會真的坐等年末的鐘聲，而是安靜的布置戰(zhàn)棋。通過定增募得5.14億元的江蘇吳中(600200.SH)，則幾乎把所有的寶都押在了吳中醫(yī)藥集團(tuán)的身上。
這只A股市場跨界經(jīng)營的妖股在今年6月之后就表現(xiàn)強(qiáng)勢，但背后看好它的機(jī)構(gòu)寥寥。
一類原研藥項(xiàng)目尚未成形
預(yù)案顯示，本次非公開發(fā)行擬向不超過十名特定對象發(fā)行不超過4530萬股股票 ，發(fā)行價(jià)格不低于11.34元/股。募集資金將投資5個(gè)項(xiàng)目和補(bǔ)充醫(yī)藥業(yè)務(wù)營運(yùn)資金。其中國家一類生物抗癌新藥重組人血管內(nèi)皮抑素注射液研發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃投入1.56億元，河?xùn)|(原料藥)、河西(制劑)調(diào)整改建項(xiàng)目計(jì)劃投入4600萬元，藥品自動(dòng)化立體倉庫項(xiàng)目計(jì)劃投入3679萬元，醫(yī)藥營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投入6900萬元，醫(yī)藥研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃投入1.06億元，1億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。
而記者研究發(fā)現(xiàn)，江蘇吳中的股東名單中竟然無一家基金公司的身影�！斑@可能與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)涉獵太不集中有關(guān)，基金經(jīng)理很難把握公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)和動(dòng)向，這次定增應(yīng)該也不太可能會有基金公司參與�！币晃换鸸镜膬�(nèi)部人士向記者表達(dá)了自己的看法。
占有98%股權(quán)的吳中醫(yī)藥集團(tuán)一直是江蘇吳中最具價(jià)值的子公司，根據(jù)2014年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司醫(yī)藥行業(yè)占主營收入的24.92%，僅次于貴金屬業(yè)務(wù)，但毛利率卻高達(dá)33.45%。當(dāng)然，這些并不能成為股價(jià)上漲的直接推手，抗癌新藥的研發(fā)消息才是投資者更關(guān)注的話題。
作為國內(nèi)稀有的一類研發(fā)新藥，重組人血管內(nèi)抑制素有望征服世界其他醫(yī)藥先進(jìn)國家在這個(gè)領(lǐng)域的科研成果。自從2011年，江蘇吳中申請?jiān)撍幤愤M(jìn)入III期臨床開始，外界對它的猜測眾說紛紜。像所有被期待的研發(fā)藥品一樣，失敗的傳言更顯得栩栩如生。當(dāng)然，猜測并不是空穴來風(fēng)。
蘇粒佳自開展三期臨床以來，公司每逢財(cái)報(bào)披露，都會將其進(jìn)展公示。江蘇吳中2011年年報(bào)稱，計(jì)劃于2012年完成210例以上病例的入組。但實(shí)際上，2012年只完成了150多例入組病例，去年一季度僅新增10多例。
2013年，公司就曾宣稱III期臨床試驗(yàn)將會在2014年年底到期，但事實(shí)恐怕并非如此。記者了解到，該試驗(yàn)比較確切的到期時(shí)間應(yīng)該2015年的2月。那么，此次定增將再投1.56億元作為該藥研發(fā)的費(fèi)用，恐怕也正預(yù)示著距離試驗(yàn)成功還有更遠(yuǎn)的路要走。而如今的股價(jià)表現(xiàn)，就當(dāng)做是提前的狂歡了。
有人質(zhì)疑，蘇粒佳究竟具備怎樣的市場影響力?目前還無法得出具體的數(shù)字，但不妨通過類似藥物的現(xiàn)狀做一個(gè)大膽合理的推斷。對比同樣的靶向治療非小細(xì)胞肺癌的藥物中，先聲藥業(yè)的恩度上市首年，市場規(guī)模達(dá)到2億，吉非替尼、厄洛替尼2009年在中國的銷售規(guī)模也有1.87億、1.39億。如果排除進(jìn)口替代，蘇粒佳的年銷售規(guī)模至少將達(dá)到1.5億-2億元。
那么，III期臨床試驗(yàn)完成之后，就會真的那么美嗎?大多數(shù)藥品在通過了該輪測試后就坐等上市銷售。但部分國家高度重視的藥品還將受到IV期臨床的試驗(yàn)，也就是上市藥的再研究。國藥局的內(nèi)部人士透露，蘇粒佳作為非小細(xì)胞肺癌的應(yīng)對藥勢必會接受四期試驗(yàn)，其中的不確定性依然存在。據(jù)其透露，四期臨床的時(shí)間暫定為2016年1月，預(yù)計(jì)為期3年，也就是到2019年才算真正完成。他同時(shí)提醒，該項(xiàng)目為研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后不會直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
定增為擴(kuò)大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈
不過，江蘇吳中依舊被外界質(zhì)疑為，僅靠蘇粒佳一枝獨(dú)秀。而記者在調(diào)查中了解到，子公司吳中醫(yī)藥集團(tuán)目前在生產(chǎn)藥品12個(gè)，其中免疫調(diào)節(jié)劑芙露飲是它的獨(dú)家品種。
而頻繁跨界的江蘇吳中也令投資者有些摸不著頭腦。公司產(chǎn)業(yè)涉及地產(chǎn)、外貿(mào)、有色金屬等多個(gè)互不相關(guān)的領(lǐng)域，這究竟是多元經(jīng)營還是不務(wù)正業(yè)?2013年上半年，公司更是將旗下蘇州長征欣凱制藥有限公司59.48%股份轉(zhuǎn)讓，并不并入公司合并報(bào)表中，這也使得當(dāng)時(shí)醫(yī)藥行業(yè)營業(yè)毛利同比下降2074.85萬元。作為三大業(yè)務(wù)之首的貴金屬加工業(yè)務(wù)今年上半年的毛利率也僅為1.25%，隨著金價(jià)的持續(xù)下跌，未來公司在這個(gè)領(lǐng)域勢必將遇到更大的危機(jī)。
至于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，當(dāng)年江蘇吳中變賣服裝業(yè)的所有資產(chǎn)，在2010年挺進(jìn)地產(chǎn)圈。當(dāng)年該項(xiàng)業(yè)務(wù)僅在主營收入的1.62%，但毛利率卻高達(dá)37.95%。
而如今，不管是地產(chǎn)還是貴金屬加工，從毛利率來看，都不是醫(yī)藥業(yè)務(wù)的競爭對手。
面對這樣的局面，董事長趙唯一將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)列為公司最重要的核心競爭力。在他看來，一方面，完成所有生產(chǎn)線及產(chǎn)品的新版GMP認(rèn)證，以全力支撐核心醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對外兼并、收購進(jìn)行外延式擴(kuò)張的長期目標(biāo);另一方面，完成醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源整合，有效提升內(nèi)部管理效率。
目前，公司擁有大、小容量注射劑、凍干分裝粉針劑、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服溶液劑、滴丸劑、乳劑等劑型及多種原料藥的生產(chǎn)線，其所有制劑均已較早通過了國家新版GMP認(rèn)證，現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心今年也將通過新版GSP認(rèn)證并投入使用。
而從此次募集資金的用途可以看出，擴(kuò)大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃正在公司內(nèi)部悄然醞釀。企圖從產(chǎn)品發(fā)展、營銷和商業(yè)三個(gè)重點(diǎn)子戰(zhàn)略入手，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公告稱，除了用于重組人血管內(nèi)皮抑制素研發(fā)的1.56億元之外，另有1.06億元將用于藥品研發(fā)項(xiàng)目�？梢�，產(chǎn)品研發(fā)將是公司未來最看重的環(huán)節(jié)。據(jù)公司內(nèi)部人士透露，截至2013年底，公司共擁有包括抗腫瘤、免疫調(diào)節(jié)、消化類及抗感染類等各類在研項(xiàng)目36項(xiàng)，其中有6項(xiàng)申報(bào)生產(chǎn)，3項(xiàng)處于臨床階段，4項(xiàng)正在申報(bào)臨床批件，其余正處于臨床前藥學(xué)研究階段。
此外，原料藥(河?xùn)|)、制劑(河西)調(diào)整改建項(xiàng)目，是將現(xiàn)有河西廠區(qū)的原料藥生產(chǎn)搬至河?xùn)|原料藥廠區(qū)，將核心制劑的原料藥進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，并對搬離后的河西廠區(qū)制劑部分進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和藥品質(zhì)量控制系統(tǒng)提升技術(shù)改造，預(yù)計(jì)2016年底建設(shè)結(jié)束。
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